传统主营稳重有升,依托地缘优势开展“走出去”战略。南方传媒是广东省出版、发行行业上市公司。近年来,图书出版行业整体增速放缓,公司作为广东省出版发行龙头,近五年营收、净利润却得以保持稳健增长。公司近四年营业收入复合增速达到11.53%,净利润复合增速达到13.26%。在出版发行领域,公司依托其岭南人缘、地缘、语缘优势,实施“走出去”战略。2007至2014年,公司曾连续8年被商务部、文化部、广电总局、新闻出版总署等部委评为“国家文化出口重点企业”,2016年,公司全年签约版权输出项目234种,再创历史新高。
   
教育+新媒体双轮驱动,助推公司传统产业转型升级。公司在深耕传统主营业务的同时,也积极开展“一体两翼”战略,以实现产业的升级发展。“一体两翼”战略即以出版传媒为本,“新媒体+教育”、“兼并重组+对外投资”为两翼,积极探索文化创新模式。在教育方面,公司凭借多年教材教辅出版和经营的经验以及丰富的教辅内容资源,深度挖掘教材、教辅用户资源,拓展新媒体教育,实现教育专业化、数字化、产业化经营。在新媒体方面,公司依托优质刊物,打造全媒体矩阵。公司旗下《新周刊》、《花城》等杂志均开通了PC端和移动端(APP、微博、公众号)媒体,其中《新周刊》微博粉丝1500万以上,位于媒体号前十。我们认为公司“教育+新媒体”等业务有望助力公司传统产业的转型升级,推动公司未来业绩高成长。
   
定增已过会,收购发行集团,转型教育服务可期。公司前期公告将以14.96元/股的价格定增收购发行集团资产,标的资产作价11.88亿元,目前该定增已被证监会审核通过。新华发行集团主营业务为教材教辅、一般图书和文体用品的发行,是广东省义务教育阶段教材的总发行单位。通过收购发行集团,南方传媒将完善新华书店的线上线下业务网络布局,控制发行渠道资源,有利于公司在教育服务领域的转型布局。
   
盈利预测与投资建议。南方传媒主营业务经营稳健,随着公司“教育+新媒体”新业务的不断开展,未来有望集中“开花结果”,为上市公司贡献可观利润。
   
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、0.71和0.86元。参考同行业中,中南传媒、新华文轩、出版传媒2017年PE一致预期分别为17、27、38倍,我们给予公司2017年25倍动态PE,对应目标价15.25元。维持买入评级。
   
风险提示。公司纸媒等传统主营下行风险,新业务开展不及预期风险。